Kineski hızlı moda devi Şehin, New York ve Londra'da iki başarısız borsa girişiminden sonra tekrar yatırımcıları çekmek için Hong Kong'ta başlatılan ilk halka arzıyla (IPO) geliyor. Şirket, bir zamanlar 100 milyar dolar değerinde olan ve eksplozif büyüme gösteren bir dönemden geçtiği şu anda, birçok zorlukla karşı karşıya kalarak yarı fiyatına düşürülen hedef piyasa değerini haklı çıkarmak için mücadele ediyor.
Şehin'in borsaya çıkış projesi, şirketin hala büyümeye devam ettiğini ancak daha önceki yıllara göre çok daha yavaş bir hızla gösteriyor. 2025 yılında gelirler %8 artarak 41,8 milyar dolara ulaşırken, net kar %39 düşerek 2,06 milyar dolara geriledi.
Şirketin bu yıl ilk üç aylık döneminde 99 milyon dolarlık bir zarar kaydetmesi de durumun daha da kötüye gitmesine işaret ediyor. Bu zararın bir kısmı dönüştürülmüş haklı taleplerin değerlendirilmesindeki değişikliklerden kaynaklanıyor, ancak genel tablo hala aynı: Gelirler yavaşlıyor, karlılık düşüyor ve Şehin'in dayandığı iş modeli uzun vadede yeterince sürdürülebilir olmayabilir.
Bu nedenle yatırımcılar Şehin'in hala yüksek büyüme potansiyeline sahip teknoloji şirketi statüsünü haklı çıkarmaya devam edebilecek mi yoksa geleneksel bir giyim perakendecisi olarak değerlendirilmesi gerektiğini dikkatlice analiz ediyor. Şirket, uluslararası ticaret, lojistik ve perakende ile ilgili tüm risklere maruz kalıyor.
Geçtiğimiz yıl Şehin, işletme maliyetlerini artıran birçok düzenleyici değişiklikle karşı karşıya kaldı. En büyük darbe, küçük değerli gönderilerin gümrük bedelsiz ithalatına izin veren Amerikan "de minimis" istisnasının kaldırılması oldu.
Şehin'in iş modeli doğrudan müşterilere bireysel siparişler göndermeye dayanıyor. Bu nedenle, yeni kurallar en büyük pazar olan ABD'deki işletme maliyetlerini artırdı. Benzer bir zorluk Avrupa'da da ortaya çıkıyor, burada küçük değerli ürünlerin ithalatına yeni ücretler uygulanıyor. Şirket, Avrupa önlemlerinin ABD'de hissedilen etki kadar veya daha fazla olabileceği konusunda uyarıda bulundu.
ABD ve Avrupa, Şehin'in toplam gelirinin yarısından fazlasını oluşturuyor. Bu nedenle, düzenleyici değişiklikler nedeniyle bu pazarlardaki satışların büyümesi önümüzdeki dönemde yavaşlayabilir.
Şehin artık sadece H&M ve Primark gibi geleneksel moda zincirleriyle rekabet etmiyor, aynı zamanda Temu gibi diğer Çin platformlarıyla da mücadele ediyor.
Bu faktörler yatırımcıları Şehin'in iş modelinin sürdürülebilirliği, kar marjları ve daha yüksek maliyetler ve artan düzenleyici gözetim ortamında büyüme kapasitesi konusunda daha dikkatli olmaya itti.
Yayımlanan prospekt, kurucu ve CEO Skaju Sju hakkında biraz daha bilgi veriyor. Şehin'in en gizemli kişilerinden biri olan Sju, şirketin kuruluşundan beri başkanı ve CEO olarak görev yapıyor. Ancak yıllarca neredeyse tamamen kamuoyunun dışında kaldı.
Röportaj vermiyor, kamu etkinliklerine nadiren katılıyor ve sosyal medyada görünür bir varlığı yok. Şehin, Rojters'ın birçok talebini reddetti ve ilginçtir ki Sju resmi şirket web sitesinde de yer almıyor - yönetim bölümü, firmanın kimin tarafından yönetildiğine veya sahiplerinin kim olduğuna dair temel bilgiler içermiyor.
Bu gizlilik düzeyi, uluslararası yatırımcılar için milyarlarca dolar toplamaya çalışan bir şirket için alışılmadık.
Şirketin önceki borsa girişimleri sırasında da kurucu ve yönetim yapısı hakkında bilgi eksikliği tartışma konusu olmuştu. Kurumsal yatırımcılara göre, özellikle tedarik zinciri neredeyse tamamen Çin'de bulunan bir şirket için yönetim şeffaflığı risk değerlendirmesinde önemli bir faktördür.
Şehin, şeffaflık artırmak için çalıştığını söylüyor, ancak yayınlanan prospekt, bu sürecin çok yavaş ilerlediğini gösteriyor. Belge şu anda Sju ve diğer kurucular hakkında temel bilgiler sunuyor ve şirketin merkezi 2022 yılında Çin'den Singapur'a taşınması gibi önemli stratejik kararları almış olduğunu doğrulayarak, onunun kuruluştan beri ana karar verici olduğunu belirtiyor.
