Avrupa Merkez Bankası (ECB), stablecoin'lerin riskleri konusunda giderek daha açık bir şekilde uyarılarda bulunurken, Avrupa'nın en büyük bankaları tam da bu tür ürünleri hızla geliştirmektedir. Bu durum Avrupa'yı alışılmadık bir konuma sokmuştur: parasal egemenliği korumak isteyen düzenleyici, özel dijital paralara karşı giderek daha şüpheci yaklaşırken, finans sektörü bunu gelecekteki piyasaların anahtar altyapısı olarak görmektedir. ECB Yönetim Kurulu Üyesi Isabel Schnabel, en son uyarıyı Pazartesi günü bildirdi. Kore Bankası'nın paranın geleceği konulu konferansında konuşan Schnabel, 32. Dubrovnik Ekonomi Konferansı'nda aynı konu üzerine yapılan tartışmanın hemen ardından stablecoin'lerin belirli faydalar sağlayabileceğini ancak finansal sistem için ciddi riskler de oluşturabileceğini belirtti. Bloomberg'in aktardığına göre Schnabel, "Stablecoin'ler gibi özel parasal yenilikler önemli faydalar sunabilse de, stres dönemlerinde bankalardan mevduat çekilme riskini artırabilir, para politikası aktarımını zayıflatabilir ve doların uluslararası hakimiyetini pekiştirebilir" açıklamasını yaptı. Özellikle tüm hikayenin jeopolitik boyutuna dikkat çeken Schnabel, stablecoin'lerin yayılmasının, sermaye piyasaları ve ödeme sistemlerinin dijitalleştiği bir zamanda, ABD para biriminin küresel finansal sistemdeki lider konumunu daha da güçlendirebileceğini kaydetti. Reuters'ın aktardığına göre Schnabel, "Doların hakimiyeti, daha güçlü ekonomik temellerden değil, ağ etkileri ve ilk oyuncu avantajlarından dolayı daha da pekiştirilecektir" diye vurguladı. ECB, son aylarda Avrupa'da dijital paranın geleceğinin özel stablecoin'ler yerine dijital avro ve merkez bankası tokenleştirilmiş parası üzerine inşa edilmesi gerektiği duruşunu giderek daha net bir şekilde ortaya koydu. Bu pozisyon, Mayıs ayı başında ECB Başkanı Christine Lagarde tarafından ayrıca vurgulandı. Lagarde, Avrupa'nın piyasadaki ABD hakimiyetine yanıt vermek için kendi stablecoin'lerini geliştirmesi yönündeki öneriler hakkında konuşurken, Avrupa stablecoin'lerinin gelecekteki finansal sistemde merkezi bir rol oynaması gerektiği argümanının geçerli olmadığını belirtti. ECB Başkanı, Mayıs ayı başlarında avronun uluslararası rolünün geleceği üzerine yaptığı konuşmada, "Avro cinsinden stablecoin'leri teşvik etme argümanı göründüğünden çok daha zayıf" ifadelerini açıkladı. Lagarde, avroya bağlı bir stablecoin'in bile finansal istikrar için risk oluşturabileceğini kaydetti. ECB, tasarrufların banka mevduatlarından özel dijital token'lara büyük ölçekli geçişinin bankacılık sistemini zayıflatabileceği, kredi faaliyetlerini azaltabileceği ve para politikasının uygulanmasını zorlaştırabileceği konusunda uyarıda bulunduğunu kaydetti. Bu nedenle Frankfurt'un, tokenleştirilmiş finansal piyasaların özel dijital para birimleri yerine merkez bankası parası ve tokenleştirilmiş mevduatları kullanacağı bir modeli savunduğu belirtildi. Büyük Avrupa bankaları, son aylarda kendi stablecoin projeleri üzerindeki çalışmalarını yoğunlaştırdı. En iddialı olanlardan biri, arkasında çok sayıda Avrupa finans kuruluşunun bulunduğu Qivalis konsorsiyumudur ve 2026 yılının ikinci yarısında düzenlenmiş bir avro stablecoin'i piyasaya sürmeyi planlamaktadır. Amaç, vatandaşların nakit veya banka hesaplarının yerini almak değil, bankalar arası ödemeler, tokenleştirilmiş tahviller, dijital varlık ticareti ve kurumsal işlemler için yeni bir altyapı oluşturmaktır. Bankalar, Avrupa'nın küresel stablecoin piyasasının yüzde 99'undan fazlasının ABD dolarına bağlı olduğu gerçeğini göz ardı edemeyeceklerini düşündüklerini belirtmektedir. Yeni dijital finansal piyasa altyapısında avro yer almazsa, ABD'li rakiplerin bu alanı çok hızlı bir şekilde dolduracağı uyarısında bulunduklarını kaydettiler. Bu mantık, bazı ABD para yetkilileri tarafından açıkça desteklenmektedir. Schnabel'in konuşmasından bir gün önce, 32. Dubrovnik Ekonomi Konferansı'nda Federal Rezerv Guvernörü Christopher Waller, stablecoin'lerin yayılmasının aslında ABD para politikasının küresel etkisini artırabileceğini belirtti. Bloomberg'e yaptığı açıklamada Waller, "Onları benimseyen ülkeler sabit kur sistemi gibi işlev görecektir. Amerikan parasal maliyetlerini ithal edecekler ve bu da ABD para politikasının kapsamını genişletecektir" sözlerini aktardı. Başka bir deyişle, ne kadar çok ülke ve şirket dijital dolar kullanırsa, Federal Rezerv kararlarının uluslararası etkisi o kadar büyük olacaktır. Voller ayrıca merkez bankası dijital para birimleri (CBDC) argümanlarını reddederek, CBDC'lerin "bir sorun arayan bir çözüm" olduğunu ve özel sektörün zaten daha verimli alternatifler geliştirdiğini değerlendirdiğini aktardı. Aynı panelde Hırvatistan Merkez Bankası Guvernörü ve gelecekteki ECB Başkan Yardımcısı Boris Vujcic yanıt verdiğini belirtti. Voller'ın merkez bankalarının dijital paralara olan ilgisini kaybettiği iddiasının geçerli olmadığını belirtti ve avro bölgesinin 21 üyesinin tamamının dijital avro projesine dahil olduğunu hatırlattığını aktardı. Vujcic, uzun süredir dijital avroyu bir Avrupa stratejik özerklik meselesi olarak savunduğunu belirtmektedir. Onun argümanı, Avrupa'nın dijital ödemelerin geleceğini ne Amerikan kart sistemlerine ne de özel dolara endeksli stablecoin'lere bırakmaması gerektiğidir. Son günlerde Frankfurt ve Washington arasında süren tartışma, bu nedenle teknolojik bir anlaşmazlıktan çok daha fazlasıdır. Temelinde, dijital ekonomide parayı ve ödeme altyapısını kimin kontrol edeceği sorunu yatmaktadır. ABD, stablecoin'i doların uluslararası konumunu daha da güçlendirmek için bir fırsat olarak görürken, ECB aynı enstrümanın uzun vadede Avrupa'nın parasal egemenliğini zayıflatabileceğinden endişe etmektedir. Frankfurt için sorun, piyasanın açıkça beklemek istememesidir. Dijital avro hala hazırlık aşamasındayken, Avrupa bankaları şimdiden kendi dijital para versiyonlarını inşa etmektedir.